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2024年12月，第一财经经营院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为50.72，守护景气状态，以年内较高位置收官2024年。经济学家们合计前期“一揽子”政策效果正约束清晰，四季度经济冉冉企稳向好。

中共中央政事局12月9日召开会议，定调来岁经济职责。会议指出，来岁要坚捏稳中求进、以进促稳，守正立异、先立后破，系统集成、协同配合，履行愈加积极的财政政策和遏抑宽松的货币政策，充实完善政策器具箱，加强超旧例逆周期调养，打好政策“组合拳”，提高宏不雅调控的前瞻性、针对性、有用性。经济学家们忖度，行将召开的中央经济职责会议将更选藏发展新质坐褥力、扩大内需、巩固房地产商场、深化蜕变以及对外绽开等领域，延续稳增长基调。

11月CPI同比公布值为0.2%，低于经济学家们0.47%的预期；PPI同比公布值为-2.5%，高于他们-2.75%的增速预期。经济学家们对11月固定钞票投资累计增速预测均值为3.45%，社会蹧跶品零卖总和同比增速预测均值为5.27%，工业增加值同比增速预测均值为5.26%。他们对11月我国营业顺差的预测均值为931.95亿好意思元。

经济学家们忖度11月金融数据将较上月上升，11月新增贷款的预测均值为10645.56亿元、社会融资总量预测均值为2.87万亿，M2同比增速预测均值为7.41%。他们合计年内LPR利率下调的可能性较小，但存准水平有下调可能。

中国东说念主民银行授权中国外汇交游中心公布，2024年11月29日银行间外汇商场东说念主民币汇率中间价为7.1877元。经济学家们忖度到2024年底，东说念主民币对好意思元中间价将降至7.21，他们忖度2025年东说念主民币汇率将守护双向波动态势，对2025年底东说念主民币对好意思元中间价的预期为7.2。

一、信心指数：12月经心指数为50.72

第一财经经营院发布的12月“第一财经首席经济学家书心指数”为50.72，守护景气状态。

兴业证券王涵示意，逆周期政策加码有望守旧经济动能络续回升，结尾全年经济增长意见可期。蹧跶品以旧换新政策对家电、汽车蹧跶的刺激效果捏续清晰，汽车销售或络续偏强增长，地产销售或触底回升。财政资金渐渐落地，什物职责量酿成流程加速。存量政策加速落实，一揽子增量政策加力推出，有助于四季度经济回升动能巩固加强，结尾全年5.0%傍边经济增长意见的信心增强。后续来看，外部环境更趋复杂严峻，商场对特朗普加关税的担忧络续发酵，经济增长要点将冉冉由外需切换至内需，逆周期政策有望络续加码以巩固内需配置动能。

广发轫席产业经营院连平合计，数据标明在一系列支捏蹧跶的政策陆续出台下，包括以旧换新、调降存量房贷利率、减税降费等，国内工业企业商品库存“滞销”的景色得以改善。四季度国内经济有望呈现回升势头。2024年四季度当季GDP增速可能为5.2%傍边，忖度全年GDP增速约为5%，全年有但愿结尾既定增长意见。

环亚数字经济经营院李文龙示意，从来岁全球时势来看，特朗普政远程台后可能会出现两个紧要变局，一是加征关税导致全球营业关系进一步殷切，加重逆全球化。对中国的影响而言，中国出口增长压力加大，外贸孝敬度疲塌。二是特朗普政府将加速俄乌冲突结尾流程，对全球地缘政事忖度产生紧要影响。

二、物价：11月同比公布值CPI为0.2%、PPI为-2.5%

国度统计局12月9日发布11月份寰宇CPI（住户蹧跶价钱指数）和PPI（工业坐褥者出厂价钱指数）数据。CPI同比高涨0.2%，环比下降0.6%，低于经济学家们0.47%的预期；PPI同比下降2.5%，环比高涨0.1%，高于经济学家们-2.75%的增速预期。

民生银行温彬示意，11月CPI环比着落0.6%，弱于近10年同期平均的-0.1%，主要由于食物价钱超季节性下降。11月食物价钱环比着落2.7%，低于近10年同期平均的-0.2%，主因在于11月寰宇平均气温高，利于农家具坐褥与储运，导致鲜菜、猪肉、鲜果、水家具等鲜嫩食物价钱下滑，约占CPI总降幅约简略。非食物价钱环比小幅回落，弱于近10年同期平均的-0.03%，中枢CPI环比季节性回落0.1个百分点，基本捏平历史同期平均水平。一揽子增量政策出台提振住户蹧跶信心，带动中枢CPI同比增速加速0.1个百分点至0.3%。插足冬季，天气转冷，住户旅游出行下滑，导致服务价钱环比回落。

他合计，11月PPI环比降幅收窄，主要由于一系列增量政策与存量政策协同显效，国里面单干业品需求赢得复原。如房地产、基建面容加速鼓吹，带动水泥、玻璃、钢材、有色金属等工业家具价钱高涨。非金属矿物成品业与玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比均延续上行。此外，冬季到来，电力、燃气需求季节性增加，推动电力、燃气价钱上升。不外，国际原油价钱下行，导致石油关系行业价钱下行。受特朗普上台后国际经济环境变化、国内企业开展恣意促销行为等身分影响，部分装备制造业价钱下降，导致PPI环比诚然转正，但仍低于历史同期平均水平。

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2024年10月最好预测经济学家11月预测（CPI同比）：

谢亚轩：0.6%

2024年10月最好预测经济学家11月预测（PPI同比）：

温彬：-3%

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三、社会蹧跶品零卖总和：11月蹧跶增速预测均值为5.27%

11月社会蹧跶品零卖总和同比增速预测均值为5.27%，高于上月4.8%的公布数据。其中，7%的最大预测值来自渣打银行丁爽，兴业银行鲁政委给出了最小预测值3.4%。

连平合计，蹧跶需求回暖。四季度是传统蹧跶旺季，末端蹧跶支拨增速有望快于三季度，对GDP增速的孝敬率和拉动率齐将较三季度显贵提高。国庆节、进博会、广交会等重点展会采集组织有望创造爽朗的服务蹧跶场景；一批促进蹧跶的政策在各地陆续推出，蹧跶品以旧换新、出口退税等政策真切鼓吹，耐用蹧跶品需求有望得以加速开释。

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2024年10月最好预测经济学家11月预测（社会蹧跶品零卖总和同比）：

陈兴：6.8%

伍戈：5.2%

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四、工业增加值：11月增速预测均值为5.26%

调研扬弃高傲，11月工业增加值同比增速预测均值为5.26%，稍低于上月5.3%的公布数据。其中，王涵给出了最小值4.8%，招商证券谢亚轩给出了最大值5.6%。

财通证券陈兴示意，11月寰宇制造业PMI回升至50.3%，在隆替线上络续回暖。主要分面容标中，产需双双回升，原材料和出厂价钱均有回落，产成品库存升。从11月以来的中不雅高频数据来看，样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所收窄，汽车半钢胎开工率同比增速稳中有进，化工产业链开工率同比增速涨多跌少。同期，六大发电集团耗煤同比增速回落，主因为换季气温缩短，民用电负荷大减、部分高耗能产业减产致工业用电下滑。合座来看，工业坐褥景气度有所回升，忖度11月工业增加值同比增速升5.4%。

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2024年10月最好预测经济学家11月预测（工业增加值同比）：

鲁政委：5%

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五、固定钞票投资增速：预测均值为3.45%

经济学家们对11月固定钞票投资增速的预测均值为3.45%，稍高于上月3.4%的公布数据，其中，瑞穗证券周雪、陈兴、谢亚轩、鲁政委、长江证券伍戈、王涵、连温存工银国际程实给出了最高值3.5%，丁爽给出了最低值3.3%。

连平示意，四季度基建投资仍将说明托底作用，其增速有望保捏平定增长。中央财政仍将按照谋略进一步扩大投资，以铁路建设和电网、水利建设为基础的基建投资仍将保捏两位数增长。据官方音讯，年底仍有跨越2万亿地点政府专项债资金不错使用安排，这将为地点财政舒压并推动部分面容开工建设。忖度四季度基建投资（不含电力）增速有望升至5%傍边的水平。制造业投资增速保捏较快增长。在加速发展新质坐褥力的带动下，受财政预算支拨在关系领域的支捏，以高端化、智能化、绿色化为特性的高本事产业投资仍将捏续为制造业投资提供新动能。鉴于外需可能会在短期内存在不笃定性，加之说明经济体对我国高技术、新能源汽车等领域的政策打压，年底关系制造业出口需求可能放缓，对制造业投钞票生影响。

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2024年10月最好预测经济学家11月预测（固定钞票投资累计增速同比）：

蔡伟：3.4%

程实：3.5%

陈兴：3.5%

李文龙：3.4%

王涵：3.5%

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六、房地产开发投资：11月增速预测均值为-10.24%

调研扬弃高傲，11月房地产开发投资累计增速的预测均值为-10.24%。参与调研的经济学家中，谢亚轩给出了最高值-10.1%，蔡伟给出了最低值-10.4%。

温彬示意，高频数据高傲，11月30个大中城市商品房成交面积为1171万平方米，同比增长16.5%，自客岁6月以来初次转正，回升态势爽朗。100大中城市地皮成交面积为8171万平方米，同比增长23.6%，政策效果络续清晰，但在“严控增量、优化存量、提高质地”的导向下，投资端难有显着回升。

七、外贸：11月营业顺差预测均值为931.95亿好意思元

经济学家们对11月我国营业顺差的预测均值为931.95亿好意思元，低于上月957.2亿好意思元的公布数据，他们对11月入口同比的预测均值为1.06%，出口同比预测均值为8.73%。

伍戈示意，特朗普密集发布关税阻挠，其政策不笃定性助推强势好意思元。东说念主民币汇率相应加大调整，逆周期因子等稳汇率操作显贵增强。好意思国详细PMI超预期回升，引颈全球基本面配置。营业“抢跑”迹象初显，好意思国口岸卸载船数抬升，我国新出口订单超季节回升。

八、新增贷款：11月预测均值为10645.56亿元

经济学家们忖度，2024年11月新增贷款将由上月公布值（5000亿元）上升至10645.56亿元，调研中，最小值8000亿来自周雪，最大值14000亿来自连平。

陈兴示意，11月新址销售络续回暖，或带动住户部门中永恒贷款改善，他忖度11月新增东说念主民币贷款畛域与客岁同期水平十分，对社融的连累趋于疲塌。

九、社会融资总量：11月预测均值为2.87万亿

调研扬弃高傲，11月社会融资总量预测均值为2.87万亿元，高于央行公布的10月数据（1.4万亿元）。其中，连平给出了最大预测值3.7万亿元，王涵和程实给出了最小预测值2.6万亿元。

鲁政委合计，11月社融增速或小幅反弹。从政府债券来看，11月8日，十四届寰宇东说念主大常委会第十二次会议表决通过了关系有野心，年内增加地点政府债务名额后，11月地点债净融资畛域跨越万亿，为本月政府债畛域提供守旧，忖度11月政府债同比多增。假设2024年内新增2万亿元化债专项债刊行结束，年内周转4000亿元地点债结存额度，忖度12月政府债净融资畛域也将跨越万亿。聚积信贷畛域来看，他忖度11月新增社融为2.86万亿元，对应的社融增速为7.9%。

十、M2：11月增速预测均值为7.41%

经济学家们忖度，11月M2同比增速较央行公布的10月水平（7.5%）下降至7.41%。

鲁政委忖度，M2方面，11月经贷增速下行，况兼本月政府债净融资畛域较高或连累M2。聚积季节性身分，11月M2同比预狡计上月捏平。

十一、利率&进款准备金率：忖度2024年12月LPR利率变化可能较小但存降准可能

本次调研中，首席经济学家们忖度年内1年期和5年期以上LPR发生变化的可能性较小，但大型金融机构进款准备金率存不才降可能。

蔡伟示意，凭据央行此前预报“年底前视商场流动秉性况，可能进一步下调进款准备金率0.25~0.5个百分点”，12月或降准开释5000亿至1万亿元流动性，配合地点政府化债和跨年流动性安排。

十二、汇率：2024年底东说念主民币对好意思元中间价预期均值为7.21

中国东说念主民银行授权中国外汇交游中心公布，2024年11月29日银行间外汇商场东说念主民币汇率中间价为1好意思元兑东说念主民币7.1877元。经济学家们忖度到2024年底，东说念主民币对好意思元中间价将降至7.21，他们忖度2025年东说念主民币汇率将守护双向波动态势，他们对2025年底东说念主民币对好意思元中间价的预期为7.2。

李文龙示意，翌日好意思国加征关税将导致好意思国国内商品价钱难以显着回落，好意思国总体通胀压力下降速率降速，好意思联储降息速率相应放缓，进而对东说念主民币带来一定贬值压力。

十三、官方外汇储备：11月底公布数值为32659亿好意思元

国度外汇治理局12月7日发布数据高傲，截止11月末，我国外汇储备畛域为32659亿好意思元，较10月末上升48亿好意思元，升幅为0.15%，稍高于经济学们32558.22亿好意思元的预期。

十四、政策

程实合计，来岁的政策宽松力度也将以支捏经济高质地发展为主，为商场注入更多信心和能源。领先，从增量政策的节律看，近期政府照旧推出了多项措施，包括扩大内需、平定房地产商场和提振本钱商场等。这些政策需要时刻清晰效果，短期内大概率会以评估和落结尾存政策为主。在全球经济不笃定性加大的情况下，政府会更密致精确调控，政策窗口期或将聚焦年底的中央经济职责会议以及来岁的两会。预测来岁，政策宽松力度将凭据经济复苏进展进行纯真调整。财政和货币政策将络续保捏遏抑支捏，连绵连续为经济注入活力。这种纯真而精确的政策调控，不仅为高质地发展提供了坚实保险，也将助推中国经济在新的一年老向更正经、更高效、更可捏续的增长新阶段。

伍戈示意，政策方面，短期仍处一揽子增量政策落地鼓吹和不雅察阶段，加之经济增速“在5%的左少量或是右少量，齐不错继承”，政策加码概率有限。历史上，当关税加征未落地、出口尚好时，财政、货币发力亦审慎。地产脉冲放缓重叠地点化债，信贷增速趋缓或更显贵。

十五、宏不雅经济热门问题

经济学家们合计本次政事局会议合座定调积极，来岁宏不雅政策有望络续加码。

王涵忖度，中央经济职责会议的重点仍是放在新质坐褥力上。发展新质坐褥力，促进立异，推动经济转型、高质地发展，是中国永恒发展的标的，亦然处治中国现时边临的内需问题、外部国际环境压力的有用阶梯。此外，还会选藏扩大内需和进一步绽开等方面。政府格调对稳经济愈加积极，荒谬是扩大内需的各项措施，忖度来岁会延续这些政策；而且濒临营业摩擦再次升级的不笃定性，国内务策需要作念出准备和对冲。面对好意思国逆全球化行动，中国有用的应酬是进一步扩掀绽开，加强同新兴经济体的经贸相易。

蔡伟合计，翌日政策的效用点有以下几方面：领先，跟随国外宏不雅环境日趋复杂，来岁外需可能濒临严峻冲击，提振内需关于2025年全年宏不雅经济平定增长至关贫窭。他预期本轮财政扩展的畛域、投向领域可能齐有别于往长年份。赤字率与欠债率将差别破损3%以及60%的财政次序软拘谨，有望差别达到4%和70%，超永恒荒谬国债、地点专项债畛域或差别增至2万亿、4.5万亿元，开释明确的财政稳增长信号，并重点投向巨匠蹧跶和民生支拨、基础要领建设、蹧跶促进、债务化解和支捏银行本钱等领域。其次，自9月末中央政事局会议定调促进房地产商场止跌回稳以来，楼市调控开启新周期。来岁房地产政策将进一步聚焦保价控量，要点仍在需求端，通过缩短欠债利率、落实城中村纠正、优化户籍轨制等措施，推动房价回稳和预期改善。临了，在加速栽培新质坐褥力导向下，仍将络续聚焦科技立异引颈的产业升级，推动新兴产业发展壮大、翌日产业前瞻布局，以及平方期骗数智本事、绿色本事纠正提高传统产业。同期，为应酬外部挑战，来岁将愈加爱重产业链、供应链的安全和自主可控，加速环节中枢本事和前沿颠覆性本事攻坚以及扬弃出动。

李文龙示意，翌日应重点选藏来岁经济驱能源的出动问题与应酬问题。研讨到特朗普政府的加征关税与进一步逆全球化举措，中国出口孝敬度将有所下降，要保捏经济平定增长，应进一步加大对非好意思商场的开拓与夯实，尤其是要出台具体措施指令与饱读舞出口企业提高竞争力，从“价钱优先”向“质地与立异优先”转型。还应高度爱重挖掘内需的驱动作用：一是财政政接应说明进一步推动蹧跶与投资的主导作用，重点是加大国债与地点债刊行力度，延续对中小企业减税与增加补贴措施，延续蹧跶补贴与以旧换新措施；二是货币政策仍有降息降准的空间，进一步切实缩短房贷利率与中小企业融资成本，促进蹧跶、民间投资以及房地产商场回暖。此外，还应高度爱重加速制定中国主导的全球供应链顶层政策。制造业供应链是中国经济全球竞争力的环节所在，现时不单是要确保供应链在国内范围的补链与强链，还应确保中国供应链在全球范围的安全与上风地位，荒谬是应制定有用的供应链输出治理章程，管控企业高价值供应链部分的外输，同期出台具体措施饱读舞中国企业在全球高端产业链的上风约束扩大。

程实合计，翌日经济职责标的可能从以下五方面张开：一是强化宏不雅政策合营。坚捏正经宽松的货币政策与愈加积极的财政政策相聚积，中央或将主动加杠杆，以更有劲地支捏经济增长。忖度财政政策的赤字率将进一步提高，并通过扩大专项债畛域增强政府投资对经济的带动作用。二是效用提振内需。内需端将络续鼓吹斥地更新和蹧跶品以旧换新等政策，进一步开释蹧跶后劲。同期，基建当作稳增长的“压舱石”，将在什物量落实上提速增效，为经济平定复苏提供有劲守旧。三是矫健房地产商场。在房地产领域，供给端可能扩地面皮收储畛域，增加优质供给；需求端则着眼于提振商场信心和激勉活力，促进房地产商场牢固健康发展。四是加速栽培新质坐褥力。恣意支捏科技立异和政策性新兴产业，推动产业升级换代，栽培更多高附加值、高竞争力的新动能，为经济结构优化注入新能源。五是深化蜕变与扩掀绽开。深化多领域蜕变，支拨端聚焦民生保险和功绩促进，收入端鼓吹财税体制和国企蜕变，产业端加速转型升级设施。同期，进一步优化民营经济发展环境，激勉商场活力。高水平对外绽开也将稳步鼓吹，捏续增强中国经济的国际竞争力和影响力。

陈兴则示意，本次会议将会选藏三个方面：一是稳增长政策的捏续与优化，来岁稳增长政策只能能加码，不会掉头。忖度会议将重点选藏稳增长政策的捏续履行与优化，可能会提议财政政策的进一步扩展，如提高赤字率和专项债刊行，以应酬经济下行压力，确保经济开动在合理区间。二是财政资金效率提高，从央地关系上来说，地点在投资上的职能可能会渐渐趋弱，这也反馈出我国财政渐渐从巨匠投资向巨匠蹧跶歪斜的趋势变化。忖度会议将推动财政资金更多投向讲明、医疗、养老等社会性功能较强的领域，同期通过地点化债提高财政资金使用效率，减少无效和低效支拨。三是科技立异和产业升级，与客岁比较，会议可能会愈加强调科技立异和产业升级，荒谬是新质坐褥力的栽培和发展，以提高经济的中枢竞争力和应酬全球产业链重组的挑战。临了是平定房地产商场预期，尽管房地产商场可能照旧见顶，但城镇化流程和更新需求仍在，忖度会议坚毅调平定房地产商场预期，幸免商场出现大幅波动。

（作家系第一财经经营院经营员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音法律解释陈列）：

蔡伟：毕马威中国经营首席政策官

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际经营部主宰、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济经营院首席经济学家

连平：广发轫席产业经营院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼经营院院长

伍戈：长江证券首席经济学家