（原标题：海西新药赴港IPO：集采仿制药“撑场”，销售开支高企需“补血”）

21世纪经济报谈记者 雷若馨 深圳报谈

2025年，港交所迎来药企递表高潮，为止1月20日，依然有4家生物制药企业列队，辞别为A股上市企业迈威生物（688062.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、劲方医药科技及福建海西新药。

其中，海西新药为最新递表的药企，由华泰海外、招银海外手脚联席保荐东谈主。

53岁的康心汕在制药行业领有逾21年造就，曾先后任职于PTC Therapeutics,Inc.BioPredict,Inc.贝达药业、加州大学旧金山分校等。其妃耦Feng Yan此前也在制药行业领有逾12年造就，曾在麦克马斯特大学和耶鲁大学医学院担任紧要职务。

2012年，康心汕、Feng Yan在三名国有大股东大同创业、福州投资、华裔实业的支握下竖立海西新药。为止2025年1月1日，佳耦二东谈主通过平直及曲折的神情共同限制海西新药41.17%的股份，福开国资委曲折握有约13.87%的股权。

2022年、2023年、2024年9月，海西新药营收辞别约为2.12亿元、3.17亿元、3.50亿元；完了净利润0.69亿元、1.17亿元、1.16亿元。

集采仿制药“造血”

海西新药虽志向在“新”，但新药研发的流程漫长且崇高。因此，其领受了仿制药和革命药双线布局。在其官网，写着“仿制助力革命，革命运行明天”的发展理念——即通过销售仿制药以支握革命药的研发。

在国度医药政策如MAH轨制、仿制药一致性评价以及国度药品集采等红利之下，海西新药后果权贵。现在，公司有14款仿制药取得国度药监局批准，所有贸易化产物均被纳入国度医保目次。

海西新药要点布局了首仿药、难仿药、高仿药的研发。其已贸易化的仿制药产物组合主要包括用于消化系统疾病、心血管系统疾病、内分泌系统疾病、神经系统疾病及炎症疾病的仿制药。其中，安必力、瑞得当、海慧通、赛西服先后被纳入国度药品集采经营，另有四款仿制药纳入省级集采。

纳入国度集采的仿制药基本上成为了海西新药的收入主体。2022年、2023年、2024年9月，销售医药产物所得辞别占总营收96.6%、98.4%、98.6%。而这4款国度集采仿制药勾通孝顺了药物销售中超九成的收入。

海西新药医药产物收入 起头：招股书

除此以外，海西新药还有四款仿制药处于ANDA阶段，触及癫痫、过敏、高血压及电解质补充，预测将于2025年至2026年取得批准。

仿制药“造血”后，流入革命药手脚研发资金的补充。

把柄先容，在革命药方面，海西新药专注于开拓具有民众阛阓后劲、临床需求明确的小分子革命药。不外现在尚未有革命药获批。在研管线包括C019199、HXP056、HXP089、HXP090，狡饰肿瘤学、眼科、呼吸系统带域。

其中，领头款式C019199为单药休养以及与PD-1单抗等药物休养多种肿瘤疾病的勾通疗法，正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床接头。海西新药敬佩，筹商潜在阛阓有跨越100亿好意思元的领域，而该药物具有成为此阛阓重磅药物的纷乱后劲。其他款式最快预测在2025年第一季度提交I/Ⅱ期IND苦求。

毛利率超80%，资金用去哪了

在论说各期内81.0%、83.3%、82.9%的毛利率下，海西新药仅录得32.5%、37.1%、33.2%的净利润率。究其原因，销售门径的多数开销占据了极大比重。

海西新药收益高度依赖国度及省级VBP经营的病院偏执他医疗机构。在招股书中，海西新药示意星空体育官方登录，若无法在招标程序中见效向中国公立病院偏执他医疗机构出售其产物，公司可能会失去阛阓份额，对收益及盈利能力酿成要紧不利影响。

即便进入集采，海西新药也并非安枕而卧，仍需与同时纳入集采的同类药物伸开强烈竞争。据先容，安必力、海慧通及瑞得当于中国在其各自产物类别按销售额计均排行第二，辞别占2023年阛阓份额的28.7%、20.4%及19.4%。

为了擢升阛阓竞争力和霸占阛阓份额，海西新药加大了对新上市药品的现实力度，以及扩大现存已上市药品的阛阓狡饰范围，这些举措均导致了营销开支的权贵上升。具体来看，2022年、2023年以及2024年前9月的分销及销售开支辞别为4684.8万元、9310万元和1.19亿元，同比增幅辞别达到98.7%和80.5%。

现在，其销售门径的开支远超同时的研发进入，已成为海西新药运营本钱中最大的一笔开销。

海西新药详尽损益表 起头：招股书

重金之下，海西新药的分销网罗遍布宇宙。为止终末骨子可行日历，海西新药的销售及分销网罗已与跨越1.8万家病院偏执他医疗机构（包括跨越5100家三级或二级病院以及跨越2.2万家药店）树立筹商，狡饰了中国所有省份、直辖市及自治区。

不外，诚然客户狡饰广，海西新药却存在一定的大客户依赖。论说期内，海西新药来自前五大客户的收入占总收益的85.1%、73.3%、72.9%，其中来自最大客户的收益辞别占比58.8%、48.5%、46.5%，的确孝顺半数收入。

此外，其官网曾先容，海西新药是新业态制药企业的典型代表 —— “莫得药厂的药企”，主要专注于管线中在研仿制药及革命药的研发及贸易化，并将其制造外包予合股历的CMO。

而为了擢升仿制药及革命药的产能，海西新药也转而自建厂房。现在，其已取得由福建省药品监督惩处局发出的药品坐褥许可证，正在福州竖立总建筑面积约9万日常米的自有制造递次，并安设多条野心年产能达20亿口服固体制剂（OSD）药片及胶囊的坐褥线。

建厂的大花费之后，仅靠本人造血就显得有些不够用了。招股书表示，主要由于投资活动导致，为止2024年9月末，其账上现款及现款等价物由旧年同时的5107万元减少至1033万元。

海西新药示意，自后续的政策发展需要多量资金支握。这次IPO召募所得资金净额将主要用于握续投资于研发以鼓吹管线中的在研药物并丰富产物组合，擢升研发能力并寻求协作契机，增强贸易化能力并扩大阛阓影响力，改善坐褥系统以及用作营运资金偏执他一般企业用途。