开端：智通财经
智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，25Q3煤炭上市公司自产煤产销量出现较着分化，吨煤售价同比下降，吨煤资本涨跌互现。从财务端上看，收入、利润、猜想性现款流环比大幅改善，其中能源煤受到更天简直长协订价机制影响（能源煤长协年度定量月度订价，真金不怕火焦煤长协年度定量季度订价），盈利弘扬较着好于真金不怕火焦煤。煤炭新周期朝上趋势基本获得阐明，面前煤炭板块基本面与走动面共振，胜率和赔率俱佳，设立性价比凸起，提倡要点温和。
中泰证券主要不雅点如下：
价钱端：底部回升趋势明确，理财上行新周期
现货价钱：触底反弹趋势明确，同比降幅较着收窄。能源煤现货价钱（秦皇岛港：平仓价：能源末煤（Q5500），山西产）三季度平均值为672元/吨（7/8/9月分袂为638/690/691元/吨），同环比-176/+41元/吨（-20.7%/+6.5%），环比上升、同比降幅收窄（Q2同比-25.6%）。真金不怕火焦煤现货价钱（京唐港：库提价（含税）：主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）：山西产）三季度平均值为1562元/吨（7/8/9月分袂为1437/1627/1627元/吨），同环比-332/+247元/吨（-17.5%/+18.8%），环比上升、同比降幅收窄（Q2同比-37.1%）。
长协价钱：长协价钱完成探底，鼓胀值低位待回升。能源煤长协价钱（年度长协价：CCTD秦皇岛能源煤（Q5500））三季度平均值为669元/吨（7/8/9月分袂为666/668/674元/吨），同环比-30/-5元/吨（-4.2%/-0.7%），环比基本抓平、同比降幅扩大（Q2同比-3.6%）。真金不怕火焦煤长协价钱（河南：车板价：主焦煤（V25-27%，A<10%，S<0.5%，g>75，平顶山产））三季度平均值为1448元/吨（7/8/9月分袂为1380/1460/1510元/吨），同环比-609/0元/吨（-29.6%/0.0%），环比抓平、同比降幅收窄（Q2同比-31.8%）。
产销端：自产煤产销分化，吨煤售价同比下降
产销变化：字据上市公司不完全表露数据，统计发现包括中国神华在内的14家公司自产煤产销量悉数数稳中有增、分化较大，其中自产煤产量方面：永泰能源增幅较着（同比+8.2%），兰花科创降幅较着（同比-69.8%）；自产煤销量方面：山煤国外增幅较着（同比+37.2%），兰花科创降幅较着（同比-65.5%）。
价钱资本：字据上市公司不完全表露数据，统计发现包括中国神华在内的14家公司自产煤吨煤售价同比均下滑，其中潞安环能降幅最低（同比-5.7%），永泰能源降幅最大（同比-34.1%）；吨煤资本方面涨跌互现，山煤国外增幅较着（同比+22.0%），兰花科创降幅较大（同比-21.2%）。
财务端：收入、利润、猜想性现款流环比大幅改善
煤炭板块三季度交易收入：同比下滑11.1%，环比增长12.1%，其中能源煤板块同比降幅最小（-6.7%）、环比增幅最大（+14.0%），而真金不怕火焦煤板块同比降幅最大（-27.2%）、环比增幅有限（+5.4%）。
归母净利润：同比下滑24.0%，环比增长21.3%，其中能源煤板块同比降幅最小（-16.3%）、环比增幅最大（+29.3%），而真金不怕火焦煤板块同比降幅最大（-84.1%）、环比降幅最大（-68.0%）。
猜想活动净现款流量：同比下滑12.8%，环比增长11.9%，其中能源煤同比下滑13.0%、环比增长9.1%，真金不怕火焦煤同比增长9.9%、环比增长23.8%。
抓仓端：抓仓环比进步仍低配，神华抓仓市值最大
基金抓仓：2025Q3SW煤炭基金抓仓占比0.65%，季度环比高潮0.10pct；SW煤炭市值占扫数行业总市值的1.50%，季度环比下降0.18pct。基金抓仓占比与煤炭行业市值占比差值为-0.85%，低配幅度季度环比收窄0.28pct。个股抓仓：2025Q3煤炭行业前五大重仓股分袂为中国神华（A+H）、中煤能源（A+H）、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源（A+H）；其中，中国神华（A+H）抓股总市值位列第一，潞安环能抓股总市值环比增速跨越。
投资提倡：理财煤炭新周期，走动面与基本面共振，积极设立
弹性推选兖矿能源（600188.SH）、山煤国外（600546.SH）、晋控煤业（601001.SH）、陕西煤业（601225.SH）、潞安环能（601699.SH）、淮北矿业（600985.SH）、平煤股份（601699.SH）、山西焦煤（000983.SZ）。
价值推选中国神华（601088.SH，01088）、中煤能源（601898.SH，01898）、新集能源（601918.SH）、淮河能源（600575.SH）。
兰花科创（600123.SH）、华阳股份（600348.SH）、上海能源（600508.SH）、盘江股份（600395.SH）、广汇能源（600256.SH）、神火股份（000933.SZ）有望受益。
风险领导
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